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探索交易的秘密

一个期货分析师的思考

 
 
 

日志

 
 

(2009年之旧作)借铝套期保值方案  

2010-11-17 14:24:57|  分类: |  标签: |举报 |字号 订阅

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一、保值需求及目的

1、企业借入5000吨铝,需要在明年8月份还上。

2、规避明年铝价上涨风险。

二、明年铝价走势大致分析

明年铝价仍旧保持较为乐观的增长态势,宏观经济的复苏已经基本得到确认,房地产、汽车行业今年消费的强劲将可能继续延续到明年,目前铝冶炼厂的产能利用率维持在较高水平,新项目的上马又需要一段时间,现货供给方面仍旧面临较为紧张的局面。

主要利空因素:美元可能发生的触底反弹,央行货币政策的收紧。

三、操作方案

1.选择合约。

由于2010年8月合约的最后交易日是8月13日,因此如果是在此之间还铝,可以选择1008合约;如果是此之后还铝,可以选择1009合约。

2.操作方案

首先向交易所申请套期保值交易。得到交易所批准以后在交易所批准的建仓期限内(最迟至套期保值合约交割月份前一月的最后一个交易日),按批准的交易部位和额度建仓。

买入1008(1009)合约1000手。

套期保值成本大致分析:

保证金比率按照10%计算,计算保证金的时候价格按照20000元/吨计算(保守估计),银行贷款利率按照六个月至一年的短期贷款利率计算,工行公布的利率为5.31%。(下文假定保证金占用不变,实际操作中保证金的使用会因为铝价的上涨和下降而有所变化,当盈利的时候企业可以从中抽走一部分资金以节约资金占用成本;当亏损的时候企业须增加保证金从而增加资金占用成本)

保证金比例

10%

保证金占用

10000000

一年期银行贷款利率

5.31%

资金占用时间

8个月

保证金利息

354000

交易手续费

2元/吨

费用合计

364000

平均每吨铝的成本为72.8元。

到了还铝阶段,可以有两种选择。一种是直接平仓,然后在现货市场上购入铝进行还铝操作;当现货贴水较大或者现货与期货基本平水的情况下可以直接选择这一方式。这一方式较为简单。另一种是选择交割,从期货市场上直接接铝。当现货对期货有较大幅度的升水的时候,可以选择这一操作方式。交割费用有:

出库费用

专用线

24元/吨

验证发货、装车、签发出门证、码单质保书随货同行、仓库内部销帐等

自提

10元/吨

过户费

3元/吨

更换仓单户名、收回原仓单、签发新仓单、调整库内相应帐目

分检费

5元/吨

散捆混装分拣码垛。

代办车皮申请

5元/吨

落实车皮计划

代办提运

2元/吨

接货、提运、交接(不包括运输费用)

加急费

3元/吨

在正常作业期间无法完成的作业量,按客户要求加急处理可增收加急费。

打包费

35元/吨

铝块重15±2kg的,打包材料可用0.7-0.9*19毫米以上,表面作防锈处理的钢带,井字型打捆。

铝块重20±2kg的,打包材料可用0.9-1.0*32毫米以上,表面作防锈处理的钢带,井字型打捆。

打捆要紧固,进口商品可按块重,参照上述条件处理。

如果所有费用合计加起来,出库费用按照专用线计算的话,整个成本在77元/吨。另外还加上其他的运费。当现货升水超过这一水平的时候可以选择交割方式了结头寸。(当然还要如果从地理位置、时间限制以及其它一些因素综合考虑,通过现货市场买进或者卖出实物更为方便高效,那么还是选择平仓获利为好)

套期保值的主要目的并非投机获益,而在于锁定买铝成本。因此到还铝的时候无论铝价处于何种位置,还铝的成本都是在16500元/吨(或者其他选择建仓的成本价格)左右。(具体数字会因为基差的变化,运输成本的变化,资金使用成本的变化等而有所差异)

套期保值尽管可以锁定成本,但是中间也可能面临保证金追加风险(尽管从目前的铝的基本面和铝价走势来看,铝价重新走低的可能性较低),如若在明年8月份之前,铝价盘中走低,假设跌至15000元/吨,那么保证金的损失将达到750万元,而原先保证金占用在1000万元,剩余保证金为250万元,此时最低保证金比例为15000*5000*10%=750万元,须追加500万元。因此这500万元将会增加资金占用成本。即便之后铝价重新上升至16500元/吨以上,这部分资金占用成本也是不可忽略的。当然,当铝价上涨获得盈利的时候,企业同样可以从保证金账户中提出资金,从而节约资金使用成本。资金成本的增加与节约与铝价本身的变化密切相关。

企业在做套期保值的时候,必须要明确一点,套期保值并不能保证盈利,而只能保证将成本锁定在一定范围之内。除了交易手续费、交割手续费、运费等固定成本以外,资金成本是变化较大的一项。但按照当前的利率水平,资金成本相对较低。对最后成本的影响有限。

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